早年以鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務起家的光正眼科（002524），通過多次資本運作轉(zhuǎn)型醫(yī)療眼科，曾一度被市場視為“跨界成功典范”。不過，目前的光正眼科正面臨著資產(chǎn)負債率高企、流動性吃緊等多重挑戰(zhàn)。光正眼科2025年半年報顯示，公司上半年扣非凈利潤出現(xiàn)虧損，其中二季度凈利下滑明顯。截至上半年末，公司資產(chǎn)負債率高達90.25%，流動比率進一步下降至0.367，速動比率下降至0.322。同時，公司貨幣資金僅剩6076.26萬元。眼下，光正眼科不僅需要應對業(yè)績下滑和流動性危機，更要在眼科行業(yè)高度內(nèi)卷的競爭環(huán)境中找到差異化優(yōu)勢。

二季度凈利下滑超九成

光正眼科半年報顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，同比下降9.49%；歸屬凈利潤141.89萬元，同比增長11.38%；扣非后凈利潤出現(xiàn)虧損，為-327.98萬元，同比出現(xiàn)減虧。

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不過，分季度來看，公司二季度凈利出現(xiàn)明顯下滑。東方財富顯示，今年二季度，光正眼科實現(xiàn)的營業(yè)收入約為2.28億元，同比下降19.26%；歸屬凈利潤約為84.52萬元，同比下降95.77%；扣非凈利潤-168.6萬元，同比下降110.99%。

資料顯示，光正眼科是一家專業(yè)的眼科連鎖醫(yī)療企業(yè)，專注于眼科醫(yī)院的投資與運營管理。公司目前已經(jīng)在上海、成都、重慶等10個中心城市開設(shè)了14家專業(yè)眼科醫(yī)院和3家眼視光診所，構(gòu)建了覆蓋眼科全病種的診療服務體系。

此外，光正眼科還涉及鋼結(jié)構(gòu)及能源業(yè)務，其中鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務專注于綠色低碳節(jié)能環(huán)保的鋼結(jié)構(gòu)建筑領(lǐng)域，專業(yè)從事輕鋼結(jié)構(gòu)、重鋼結(jié)構(gòu)、多高層鋼結(jié)構(gòu)、空間大跨度鋼結(jié)構(gòu)等建筑體系及橋梁鋼結(jié)構(gòu)的建造。能源業(yè)務以民用氣為基礎(chǔ)、商用氣為中心，同步推進車用氣與城市管道燃氣業(yè)務。

據(jù)了解，光正眼科前身為光正集團股份有限公司（以下簡稱“光正集團”），創(chuàng)立于2001年。最早光正集團主營鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務，后通過收購進軍天然氣領(lǐng)域。2018年6月，光正集團通過資產(chǎn)重組收購上海新視界眼科醫(yī)院投資有限公司，向眼科賽道轉(zhuǎn)型，并于2020年更名為光正眼科。

從營收構(gòu)成來看，目前光正眼科逾九成營收來自于醫(yī)療行業(yè)。半年報顯示，今年上半年，公司來自醫(yī)療行業(yè)的營業(yè)收入約為3.99億元，占比為91.5%；此外，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)、能源行業(yè)分別為公司貢獻5.46%、3.04%的營收。

醫(yī)療行業(yè)中，報告期內(nèi)，白內(nèi)障項目、屈光項目分別為光正眼科貢獻33.82%、32.71%營收，占比較高；視光服務項目、眼后段項目、眼前段項目的營收占比分別為11.22%、8.08%、4.68%。

資產(chǎn)負債率高達90.25%

值得注意的是，光正眼科資產(chǎn)負債率已超過90%。

財務數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，光正眼科總資產(chǎn)為12.35億元，總負債為11.14億元，經(jīng)計算，公司資產(chǎn)負債率達到90.25%。這一數(shù)據(jù)較2024年底的90.68%稍有下降，但較去年同期的80.99%出現(xiàn)大幅增長。

就資產(chǎn)情況而言，截至上半年末，光正眼科流動資產(chǎn)為2.76億元，非流動資產(chǎn)為9.59億元；公司流動負債為7.52億元，非流動負債為3.62億元。

經(jīng)計算，光正眼科流動比率、速動比率均較低。流動比率反映了企業(yè)在面臨短期債務壓力時，是否具備足夠的資產(chǎn)來支付債務，它等于企業(yè)流動資產(chǎn)總額除以流動負債總額，流動比率較低一定程度上意味著公司短期償債能力較弱，可能面臨風險。速動比率則剔除了存貨等流動性較差的資產(chǎn)，更能準確反映公司的短期償債能力。截至報告期末，光正眼科流動比率為0.367，速動比率為0.322。

投融資專家許小恒表示，一般來說，如果流動比率、速動比率小于1，暗示企業(yè)在短期內(nèi)可能面臨償債壓力。

值得一提的是，與2024年底相比，光正眼科流動比率、速動比率均出現(xiàn)下降。截至2024年末，公司流動比率、速動比率分別為0.386、0.347。

經(jīng)濟學家、新金融專家余豐慧在接受北京商報記者采訪時表示，如果公司資產(chǎn)負債率過高，可能會面臨流動性風險，即無法及時獲得資金償還債務或滿足日常經(jīng)營需求。同時，高資產(chǎn)負債率可能會影響公司的股價和市值，因為投資者可能會擔心公司的償債能力和經(jīng)營穩(wěn)定性。

貨幣資金出現(xiàn)下滑

資產(chǎn)負債率居高不下的光正眼科，報告期內(nèi)，貨幣資金也出現(xiàn)下滑。

財務數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，光正眼科貨幣資金余額為6076.26萬元，期初余額為6768.88萬元。

其中，庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金分別為68.02萬元、3366.29萬元、2641.95萬元。光正眼科表示，其他貨幣資金主要是定期存款、訴訟凍結(jié)資金、與供應商的共管賬戶及銀聯(lián)、微信、支付寶收款形成的賬戶余額。

值得一提的是，截至報告期末，因抵押、質(zhì)押或凍結(jié)等對使用有限制的貨幣資金為847.74萬元。

應收賬款占公司流動資產(chǎn)的大頭。截至報告期末，光正眼科應收賬款賬面余額達到1.15億元，占流動資產(chǎn)的比例超四成。今年上半年，公司應收賬款增加明顯，期初余額為8369.84萬元。

細看應收賬款，截至上半年末，公司應收賬款合計為1.62億元，公司已計提4769.01萬元壞賬準備。按賬齡披露，公司三年以上的應收賬款達到4657.58萬元。五年以上的應收賬款達到3530.7萬元。

此外，由于前期的并購擴張，光正眼科賬上還有大額商譽。截至報告期末，光正眼科商譽余額為2.43億元。截至上半年末，光正眼科因收購子公司產(chǎn)生的商譽的初始金額為6.17億元，累計計提商譽減值準備金額為3.74億元。

2024年，因計提1.35億元商譽減值，光正眼科業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，并陷入虧損。財務數(shù)據(jù)顯示，2024年，光正眼科實現(xiàn)的營業(yè)收入約為8.93億元，同比下降16.94%；對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤約為-1.75億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在眼科醫(yī)療服務領(lǐng)域競爭日趨激烈的背景下，光正眼科品牌影響力、醫(yī)療資源儲備與頭部機構(gòu)相比仍存在差距，如何在短期內(nèi)實現(xiàn)突圍，還需要公司管理層動一番腦筋。

針對公司相關(guān)問題，北京商報記者向光正眼科方面發(fā)去采訪函，截至記者發(fā)稿，未收到公司回復。

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